深交所2025年IPO第一审“花落”马可波罗松岛枫叶飞。

1月14日，深交所上市审核委员会将召开2025年第1次审议会议，审议的是马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）的首发上市事宜。这亦然时隔近8个月，马可波罗的再度上会。

2024年5月16日，马可波罗首发上会，算作刊行上市新规颁布后的首个上会企业，马可波罗备受市集宽恕，可是，把柄当日的审议遵守浮现，马可波罗被暂缓审议。其时，有业内东谈主士分析，马可波罗虽妥贴主板定位，但受制于地产下行，其事迹自如性待不雅察。

如今，房地产出现回暖迹象，马可波罗再度闯关能否告捷？

二度闯关

2024年，新“国九条”和配套战略文献接踵出台，证监会和交游所不息发布配套轨制律例，刊行上市审核律例也修改了主板、创业板刊行上市要求和板块定位要求。

马可波罗是刊行上市新规颁布后首个依据新规一套表率上会的企业，市集对其高度宽恕，不外2024年5月，马可波罗IPO被暂缓审议。

彼时，第一财经就忖度情况向深交所作了进一步了解，据深交所联系东谈主士先容，上市委暂缓马可波罗上市央求的审核，主若是谈判讲述期内该公司营业收入和利润齐出现一定下滑等本体情况，需要在现存基础上进一步阐明影响事迹不笃定身分是否扬弃。

马可波罗隶属于建筑陶瓷行业，与房地产高度忖度，受地产下行周期影响，自2019年以来，马可波罗走出了一波事迹抛物线。

2019年至2021年，马可波罗的事迹保抓上升，营业收入从 81.3亿元增至93.65亿元，包摄净利润从9.84亿元增至16.53亿元，增速较快。

2021年是马可波罗的事迹拐点，跟着房产行业的深度疏导，2022年，马可波罗的营业收入同比下滑了7.52%，净利润下滑8.4%；2023年，马可波罗的营业收入虽小幅增长，但包摄净利润进一步下滑至13.53亿元，同比下滑10.66%。

事迹下滑趋势延续到了2024年。把柄马可波罗更新后的上会稿，2024年前三季度，马可波罗营业收入、包摄净利润与2023年同期比较分裂下滑16.65%和6.66%，扣非后包摄净利润同比下滑12.10%。对此，马可波罗称，主要原因系建筑陶瓷行业市集竞争加重，销售价钱以及销量有所着落。

上会稿浮现：讲述期内（2021年至2024年上半年松岛枫叶飞，下同），该公司家具销售单价分裂为45.46元/平米、41.62元/平米、39.48元/平米和37.94元/平米，呈着落趋势。

另外，值得留神的是，该公司前三季度商酌步履产生的现款流量净额为10.76亿元，与2023年同期比较大幅下滑了52.70%。

该公司预计2024年度将达成营业收入约为72.3亿元至74.3亿元，同比着落18.99%至16.75%；包摄净利润约为12.8亿元至13.5亿元，同比着落5.39%至0.22%，扣非后包摄净利润约为11.5亿元至12.2亿元，同比着落7.25%至1.60%。

在交游所问询中，事迹发扬亦然监管机构最为宽恕的问题之一。交游所要求马可波罗分析筹生意绩的自如性，是否存在事迹抓续下滑或大幅下滑的风险；阐明营业收入抓续增长是否与同业业可比公司一致，并分析异日的发展空间及可抓续性。

从“增量红利”步入“缩量微利”

从事迹情况来看，当今马可波罗同业业可比上市公司，照旧实在“防微杜渐”。2024年前三季度，东鹏控股达成营业收入46.84亿元，同比下滑18.27%；包摄净利润3.09亿元，同比下滑50.95%；商酌步履产生的现款流量净额4.89亿元，同比下滑66.31%。

帝欧家居2024年前三季度达成营业收入20.47亿元，同比着落25.40%；包摄净利润为弃世1.41亿元，同比着落115.89%；商酌性净现款流为1.16亿元，同比着落69.05%。

蒙娜丽莎2024年前三季度达成营业收入35.72亿元，同比下滑21.41%；包摄净利润1.41亿元，同比下滑57.85%。

在三季报抑或投资者步履中，上述可比公司均指出了当下陶瓷行业的近况。固然2024年前三季度，房地产市集尚待止跌回稳，但房地产设备景气指数处于低位，住户装修破费能源不及，建筑陶瓷和卫浴家具的合座灵验需求偏弱，市集存量化竞争态势加重，价钱战参预尖锐化。

如今，陶瓷行业已从增量红利时间，步入存量甚而缩量的微利强烈竞争时间，头部陶瓷企业也在实时疏导商酌策略，开展降本增效举措，竖立毛利率。

与同业可比上市公司的主营业务毛利率筹算比较，马可波罗的毛利率水平总体高于同业平均水平，讲述期内分裂为43.09%、35.10%、36.01%和36.29%，其中，2022年下滑彰着，但2023年以来有所回升。

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对于异日的事迹不笃定性，马可波罗在对于深交所上市委审议认识落实函的回答中默示，2024年10月，我国房地产市集交游数据已呈现彰着回暖迹象，跟着市集需求端的冷静回暖，公司2024年岁迹不存在大幅下滑风险。

坏账准备呈增长趋势

另外，应收账款亦然马可波罗初度上会时上市委会议现场问询的主要问题。

马可波罗的卑劣主若是各大房地产企业，近两年跟着房地产行业的疏导，马可波罗产生了大齐的应收账款。

把柄呈文材料，讲述期各期末，马可波罗应收款项余额（含应收账款、应收单据、协议资产、其他应收款等科目）分裂为 37.98亿元、34.29亿元、31.09亿元及30.06亿元；坏账准备余额分裂为 11.01亿元、11.09亿元、13.66亿元及 13.42亿元。

马可波罗称，公司的应收款项余额呈逐年减少的趋势，但坏账准备合座呈增长趋势，主要原因是2020年下半年起，公司针对部分债务负约风险较高的涉房客户的应收款项单项计提坏账准备。

比如，融创地产2024年6月30日应收账款余额1.47亿元，其中1488.14万元已收取等额保证金，对剩余的1.32亿元按100.00%比例计提坏账准备；绿地地产2024年6月30日应收账款余额1.4亿元，其中837.99万元已收取等额保证金，对剩余的1.31亿元按80.00%比例计提坏账准备。

同期，与多数房地产上游企业一齐，马可波罗开动出现以房抵债的情况。讲述期内抵债房产金额为2.58亿元，包括100套商品房、221个车位。适度讲述期末，已对40套抵债房产完成办理网签备案手续。

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